900亿,今年长沙最大IPO来了

导读

THECAPITAL

县城里的万店奇迹

今天，从小县城跑出的零食巨头鸣鸣很忙在港股敲钟了！

从2025年10月28日递交招股书到今天顺利上市，鸣鸣很忙赴港上市仅耗时3个月。截至发稿，鸣鸣很忙报【445港元】元，涨幅【78】%，市值达【900】亿港元。‌此次IPO，腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金、泰康人寿、博时国际、易方达、淡水泉8名作为基石投资者，合计认购总额约1.95亿美元。

对于生活在一二线城市核心商圈的人来说，鸣鸣很忙这个名字或许还有些陌生，但在中国广袤的县城与乡镇，它那标志性的明黄色招牌早已攻陷了街头巷尾，成为无数小镇青年的“快乐补给站”。

这是一场典型的“农村包围城市”的胜利，更是一场极致效率的加冕。招股书数据显示，截至2024年12月31日，鸣鸣很忙的门店网络已达14394家，覆盖中国28个省份，其中约58%的门店深扎于县城及乡镇。

尽管成立时间不长，但这头“巨兽”的奔跑速度令人咋舌。2022年至2024年，鸣鸣很忙的收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，同比增速高达140.2%和282.2%；同期经调整净利润更是从0.81亿元激增至9.13亿元。按2024年GMV计，它已是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。

在消费投资普遍遇冷的当下，两个85后创始人把几块钱的散装零食生意，做成了年入近400亿的超级独角兽。这背后，既有对“人性”最朴素的洞察，也离不开资本在关键时刻的推波助澜。

红杉中国于2021年4月联合领投了零食很忙A轮融资，是公司最早的机构投资者之一。此后，红杉中国在多轮融资中加持，并在零食很忙和赵一鸣零食合并时给予了重要支持。IPO前，红杉中国持股比例7.07%，是鸣鸣很忙最大的外部机构股东。

秉承“帮忙，不添乱”的投资原则，红杉中国在企业的发展中鼎立相助，包括但不限于数字化转型、商品未来规划、采货配货发展等各个方面。如今，随着鸣鸣很忙的IPO成功，作为背后推手的红杉中国也迎来丰收时刻。

在中国商业的版图中，很少有故事能像“鸣鸣很忙”这样，兼具草根创业的粗粝感与百亿巨头的压迫感。

这是一个关于“弯腰捡钢镚”最终捡成首富的故事。故事的A面，始于2017年的长沙。

彼时的晏周，是一个典型的“小镇做题家”式的普通白领。作为土生土长的长沙人，1987年出生的他在大学毕业后进入了房地产行业，从事营销策划工作,这一干就是8年。

改变命运的契机往往藏在最不起眼的角落。一次偶然的机会，晏周参加了一个婚礼，在看似平常的伴手礼中，他敏锐地嗅到了零食的商机。这不是一个新行业，甚至在当时看来已经是一片红海——从2008年起步到2018年，中国零食行业经历了十年的高速发展，市场看似饱和。

但晏周做了一番极其深入的调研，他发现了一个巨大的“错位”：当时的零食品牌大多集中在中高端市场，并在消费升级的浪潮中不断推高价格；而占据市场六七成份额的大众需求，却始终缺乏一个足够“体面且便宜”的品牌来满足。老百姓想吃点好的，要么去超市排队，要么忍受高昂的品牌溢价。

于是，他决定反其道而行之，以“薄利多销”的模式切入市场。2017年，晏周和几个合伙人凑了十几万元，在长沙开出了一家不足40平方米的小店。起名的时候，大厅里正放着周杰伦的《牛仔很忙》，几个合伙人一拍即合，“零食很忙”由此诞生。

这家小店没有高大上的概念，只有最朴素的生意经。它主要服务周边的居民和学生，生意出奇的好，甚至有人特意骑车从很远的地方赶来进货。凭借丰富多样的零食选择和极致的价格，零食很忙迅速积累了良好的口碑，店铺数量开始稳步增加。

故事的B面，发生在与湖南一山之隔的江西。

相比晏周的稳扎稳打，赵定的创业之路则显得更加跌宕起伏。1989年出生的赵定，比晏周更早涉足这个行业。2015年，他在江西宜春开了一家名为“傻子瓜子”的量贩零食店。一开始，生意火爆程度超乎想象，单日营业额最高达5万元，这让年轻的赵定信心爆棚。

然而，商业的残酷很快给了他当头一棒。开店仅半年，赵定就急于给老乡和朋友开放加盟。但由于自身管理能力不足，以及单店盈利模型尚未打磨成熟，加盟商无法盈利，这个名为“傻子瓜子”的项目最终真的像个笑话一样以失败告终。

2019年，赵定决定卷土重来。这一次，他赌上了全部身家，并以自己儿子的名字命名品牌——“赵一鸣零食”，寓意像爱护孩子一样爱护这个品牌。

他在宜春开出了首家直营店，并在2020年重新开放加盟。吸取了教训的赵定，这一次走得更稳、更狠。随后几年，赵一鸣零食的门店迅速席卷江西各地级市，成为当地名副其实的“地头蛇”。

两股来自草根的力量，虽然发源地不同，但理念惊人的一致。晏周和赵定都定位于“打造人民的零食品牌”和“帮助老百姓实现零食自由”。这种对下沉市场“五环外”人群的深刻共情，成为了他们日后爆发的基石。

2021年，零食很忙决定走出湖南，开启全国化布局。为了避免与湖北的行业龙头“良品铺子”正面交锋，他们选择了饮食口味相近的江西作为首战之地。这一决策，让零食很忙直接撞上了赵一鸣零食。两家同样主打“硬折扣”、同样针对下沉市场的品牌，在江西的县城街头展开了短兵相接的巷战。

这场激烈的竞争最终在2023年迎来了戏剧性的转折——为了扩大规模效应、提升核心竞争力，这对昔日的劲敌选择了“强强联合”，于2023年11月完成战略合并。

合并后的“鸣鸣很忙”，迅速成长为一头令人咋舌的巨兽。招股书数据显示，截至2024年12月31日，鸣鸣很忙的门店网络已达14394家，覆盖中国28个省份和所有县级城市。这意味着，在中国无数个不起眼的县城街头，那抹明黄色的招牌已成为当地最繁忙的商业节点，甚至成为了某种意义上的“县城地标”。

随之而来的是业绩的狂飙。2022年至2024年，鸣鸣很忙的收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，同比增速分别高达140.2%和282.2%。同期，经调整净利润更是从0.81亿元激增至9.13亿元。

按2024年GMV（商品交易总额）555亿元计算，鸣鸣很忙已是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。从40平米小店到年入近400亿，从被忽视的草根生意到反垄断罚单认证的市场霸主，鸣鸣很忙用7年时间证明：在最传统的生意里，依然蕴藏着中国商业最蓬勃的生命力。

面对这样一门看似“Low”的、弯腰捡钢镚的生意，主流精英视角的资本往往是傲慢与迟钝的。但在鸣鸣很忙的崛起史上，红杉中国却是个例外。它不仅在最早的时候看懂了这个生意，更在关键时刻投出了决定性的一票。

时间回到2020年。那是一个新消费品牌层出不穷的年份，投资人们忙着在北上广深寻找下一个喜茶或泡泡玛特。而红杉中国的投资人，却在长沙的街头巷尾进行着一场“反共识”的扫描。

“第一次见晏周是在长沙的一个酒店。”红杉中国合伙人苏凯回忆起与零食很忙创始人晏周的初次会面，“当时的第一印象就是这位创始人浑身透着一种‘清爽利落’。”

彼时的晏周还没有对外融资，但已经在长沙开出了一批门店。红杉团队敏锐地发现，这些门店与传统的夫妻老婆店或杂乱的零食铺截然不同——它们形象阳光清新，商品组合经过精心设计，策略让人眼前一亮。通过调研，红杉更是发现这个品牌在本地消费者中积累了非常不错的口碑。

苏凯将这种特质总结为一种独到的“零售审美”。但他强调，这里说的“审美”并不是狭义的对艺术的鉴赏力，而是指创始人对行业洞察的深度及对于业态创新的一种前瞻性思维。

在苏凯看来，晏周正在为消费者创造一种新的业务模式。当时的每一家零食很忙门店，都能通过装修、运营、选品持续调动消费者的情绪，让人们逛零食店逛出“爽感”。这种将零食店转化为“承载情绪的容器”的能力，在下沉市场是极其稀缺的。

当然，顶级资本的决策绝不会仅凭“审美”这种感性认知。红杉敢于在早期重仓鸣鸣很忙，背后是对中国食品工业供需关系的深刻推演。

苏凯判断，零食行业正在显现一些不可逆的新趋势。首先，过去十多年中国食品工业的高速发展，带来了极度充分的供给能力，产能是溢出的。其次，传统的零食行业在规模化、品牌化过程中，开始遭遇SKU管理复杂、效率下降、产品体验分化等挑战，不同消费者的需求无法得到有效满足。

零食很忙恰好提供了一种全新的解法：它带来了一种全新的零售形态。一方面，通过标品（如水饮、大牌零食）的折扣建立“价格心智”；另一方面，通过散装非标品零食创造差异化和情绪价值。同时，零食很忙在门店体验、商品组合和效率管理上都明显比同类竞争者出色，是一个非常理想的投资对象。

这种判断促使红杉在2021年4月联合领投了零食很忙的A轮融资，并在IPO前持有7.07%的股份，成为最大的外部机构股东。

资本进入后，并未改变鸣鸣很忙的底色，但在关键节点上，红杉扮演了至关重要的角色。苏凯将其形容为“帮忙，不添乱”，但在重大问题决策上，往往坚定地站在公司这边。

随着门店数量从几百家裂变至数千家，传统依靠人工经验的管理方式遇到了瓶颈。针对非标小零食“无法逐个扫码”、“门店结账效率低”等具体痛点，红杉引入了技术与AI领域的专家资源，与公司一起从真实业务场景出发拆解问题，探讨通过视频流识别“一盘货”等技术方案，明确了数字化在提升零售效率中的实际落点。

此外，在公司从单纯的“采货配货”向现代化的“商品规划”转型阶段，红杉也对接了许多业内专家，覆盖商品结构设计、上新节拍等具体问题，帮助公司建立起支撑万店规模的“商品中心”。

而更具历史意义的一刻，发生在2023年。

当零食很忙与赵一鸣零食决定合并时，两家公司的股东内不乏质疑的声音。作为主要的机构股东，红杉迅速做出了判断，很快同意了方案，投出了一张重要的信任票，直接推动了两家行业巨头的顺利合并。

苏凯对这次合并给予了极高的评价：“在企业合并的关键时刻，晏周展现出格局：担当与包容。”正是基于这种长期的互信，红杉在后续的战略研讨中持续为公司的融合发展出谋划策。

事实证明，这张信任票价值连城。它不仅成就了鸣鸣很忙今日的IPO，也让红杉获得了丰厚的回报。正如苏凯所言：“这种互信是公司和投资人互相成就的基础。”

当我们在谈论鸣鸣很忙时，我们到底在谈论什么？是低价？是规模？还是某种看不见的能力？

苏凯在复盘投资逻辑时曾一针见血地指出：量贩零食行业正在进入一个更考验基本功的阶段。鸣鸣很忙的核心竞争力，在于将“速度”转化为“稳定的系统能力”。

在很多人的刻板印象里，县城零食店就是“便宜货”的代名词。但在红杉看来，晏周做对了一件事：重新定义了“性价比”。

“要的不是低价，而是‘值得’。”鸣鸣很忙构建了一套独特的商品组合拳：

标品引流，建立信任：通过知名水饮和大牌零食的折扣，迅速建立“真便宜”的价格心智；非标品盈利，创造惊喜：通过散装非标品创造差异化体验，承载消费者的情绪价值。

这种“零售审美”让门店不再只是货架的堆砌，而是变成了一个“承载情绪的容器”。正如苏凯所观察到的，这种模式让人们在逛店时产生了一种“爽感”。在消费降级的周期里，这种廉价的快乐是刚需，也是最大的红利。

怎么管好14000家店？对于传统零售而言，这是一个噩梦。

随着门店数量的指数级增长，传统依赖人工经验的订货和管理方式开始失效。针对非标小零食无法逐个扫码、结账效率低、库存不准等痛点，公司开始了数字化突围。

通过探讨视频流识别技术，鸣鸣很忙试图实现“一盘货”的智能化管理。与此同时，公司的商品部门也在经历深刻变革。从早期的简单“采货配货”，到2025年计划全面转型的“商品中心”，鸣鸣很忙正在建立一套能适应不同地域、不同客群差异化需求的商品规划体系。

这种将硬核科技“降维打击”应用到几块钱零食生意上的做法，正是鸣鸣很忙能够在万店规模下依然保持“极致效率”的秘密武器。

在加盟连锁行业，“割韭菜”的质疑声从未停歇。但鸣鸣很忙之所以能跑通万店模型，很大程度上归功于创始团队的“克制”。

“极度克制”，是苏凯对晏周最大的印象之一。在发展早期，公司在利润分配上主动向加盟商让渡收益，坚持“薄利多销”。这种克制，换来的是加盟商的信任与托付。

在零售业，信任链条是最脆弱也是最昂贵的资产。正是因为总部没有试图榨干每一个环节的利润，才让这个庞大的加盟网络在高速扩张中没有崩盘，反而越跑越快。

如果将鸣鸣很忙的成功仅仅归结为企业自身的努力，或许并不完整。这颗种子之所以能长成参天大树，离不开长沙这片特殊的土壤。

作为著名的“网红城市”，长沙拥有天然的消费基因和烟火气，为新消费品牌提供了最好的试验场。但更重要的是，长沙正在完成从“消费之都”向“创投新高地”的转身。

鸣鸣很忙的IPO，不仅是企业的胜利，也是长沙这座城市资本运营能力的胜利。

从长沙街头的一家小店，到超级独角兽；从两个年轻人的草根创业，到红杉等顶级资本的重仓加持。鸣鸣很忙的故事，是中国商业在下沉市场的一次壮丽突围。

如今，站在港交所的门口，苏凯给出了他的寄语：“鸣鸣很忙今日走向IPO，将是更宏大的起点。”

随着量贩零食行业进入同质化竞争的下半场，未来的比拼将不再仅仅是速度，而是组织协同、供应链效率等更深层的系统能力。

但无论走多远，正如苏凯所言，只要不忘那间明亮门店里“做国民零食”的初心，这份朴素坚守，终将成为穿越周期最不可替代的底色。

在最传统的生意里，用最前沿的技术和最朴素的价值观，鸣鸣很忙正在讲出最性感的中国商业故事。

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