盈康生命(300143)：长沙珂信并表增厚业绩，华中布局成效初显
神火股份(000933):煤铝盈利修复，26Q1归母净利预计同增218%25
奥瑞金(002701):二片罐提价落地，26Q1扣非净利润预计高增长
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2026年3月28日，公司发布2025年年度报告，公司2025年实现营业收入18.86亿元，同比增长20.93%，实现归母净利润0.69亿元，同比下降40.62%。
内生外延双轮驱动，扣非利润增长强劲。2025年公司实现营业收入18.86亿元，同比增长20.93%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降40.62%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长28.50%。归母净利润下滑主要系公司前期收购的圣诺医疗、优尼器械超额完成三年业绩承诺，根据收购协议调增交易对价，属于一次性非经常性事项。若剔除该影响，公司利润保持稳健增长。公司经营质量持续提升，经营活动产生的现金流量净额达3.41亿元，同比增长31.47%；在AI赋能下，整体费用率（含销售、管理、研发、财务）同比优化1.2个百分点。
医疗服务量价齐升，肿瘤特色持续深化。医疗服务板块实现收入15.01亿元，同比增长25.93%。公司肿瘤特色优势强化，2025年肿瘤业务收入达6.22亿元，占医疗服务收入比重达41.5%，成为业绩核心驱动力。旗下医院诊疗能力提升显著，自营医院服务患者量同比增长11%，其中入院人次增长23%，手术量增长71%，代表核心能力的三四级手术占比达78%，同比提升7个百分点。AI赋能成效凸显，通过AI+3D可视化技术，术前规划时间缩短约80%，并正式发布肿瘤全周期管理智能体，启动“AI肿瘤全周期管理生态平台”。
医疗器械海外高增，并购整合效果显著。医疗器械板块中，医疗设备及耗材产品收入达3.80亿元，同比增长14.30%。海外市场拓展成效凸显，25年海外收入同比增长20.24%，占医疗器械板块收入比重提升至27%。科创成果丰硕，新一代支持TCI功能的输注泵获得III类注册证，乳腺机高端机型NavigatorAdvance系列在国内获批上市。外延并购整合效果良好，圣诺医疗、优尼器械三年累计业绩承诺完成率分别达127.47%和184.76%，均超额完成业绩承诺。
长沙珂信并表增厚业绩，华中布局成效初显。2025年5月，公司完成对三级肿瘤专科医院长沙珂信的收购，进一步夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果良好，成为公司收入增长的重要引擎，并超额完成25年度业绩承诺，完成率达106.75%。并表后，在公司平台赋能下，长沙珂信的患者量同比增长64%，其中门诊量同比增长95%，手术量同比增长38%，经营质量稳中向好。
我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长。预计公司2026-2028年将实现营业收入21.76/23.08/24.50亿元，同比+15.4%/6.1%/6.1%；将实现归母净利润1.40/1.62/1.80亿元，同比+104.6%/15.7%/10.7%，维持“买入”评级。
政策不确定性风险，并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。
本报告摘自华安证券2026年4月10日已发布的《【华安证券·医疗服务】盈康生命(300143)：长沙珂信并表增厚业绩，华中布局成效初显》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
谭国超 执业证书号：S0010521120002
李雨涵 执业证书号：S0010525070005
神火股份2025年实现营收412.41亿元，同比+7.47%；实现归母净利润40.05亿元，同比-7%。公司25Q4实现营收102.36亿元，同比+1.76%，环比-3.22%；实现归母净利润5.16亿元，同比-32.89%，环比-67.47%。根据一季度业绩预增公告，公司26Q1预计实现归母净利润22.5亿元，同比+218%，环比+336%。
公司2025年电解铝实现营收289.79亿元，同比+11.49%，得益于电解铝量价齐增，2025年公司电解铝首次实现满产；煤炭板块实现营收55.96亿元，同比-18.07%，煤炭售价下行拖累业绩。公司因下属和成煤矿停建、大磨岭煤矿停产及刘河煤矿、薛湖煤矿相关资产产生的经济效益低于预期，对上述煤矿相关资产计提资产减值准备合计约12.54亿元。
铝价上涨+成本压力缓解，26年电解铝板块业绩有望修复
2025年国内现货铝均价2.07万元/吨，同比+4.01%；26Q1均价为2.4万元/吨，同比+17.4%，环比+11.4%；2026年4月8日现货铝价约2.46万元/吨，随着能源供应紧张，电解铝价格上行空间较大。成本方面，26Q1氧化铝均价约2684元/吨，同比-30.5%，环比-6.0%，2026年4月8日氧化铝价格为2772元/吨，随着原材料价格筑底，公司2026年成本压力缓解，业绩有望持续修复。
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为78.48/87.10/97.24亿元（前值为2026-27年分别为57.84/66.78亿元，铝价上行上调），对应PE分别为9.78/8.81/7.90倍，维持“买入”评级。
电解铝和煤炭价格大幅波动；氧化铝价格大幅波动；电力能源成本大幅提升；煤矿安全及环保风险等。
本报告摘自华安证券2026年4月9日已发布的《【华安证券·工业金属】神火股份(000933):煤铝盈利修复，26Q1归母净利预计同增218%25》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
黄 玺 执业证书号：S0010524060001
许勇其 执业证书号：S0010522080002
41516539.77303120Ø25全年：实现营业总收入94.91亿元（+53.83%）；归母净利润7.05亿元（+52.42%）；扣非归母净利润6.80亿元（+54.0%）；Ø25Q4：实现营收31.3亿元（+67.8%）；归母净利润2.38亿元（+69.2%）；扣非归母净利润2.34亿元（+78.0%）。
全年：内销增长40%外销增长64%，其中25H1内销增长27%/外销增长51%，25H2内销增长51%/外销增长74%，H2内外销全面加速。受益海外渠道扩张，外销占比(当前为61%)预计可不断提升，盈利能力不断向上。Ø溯源四大核心板块：❶充电创意：25年增速47%，处于收入稳步加速&毛利率稳定期，内销驱动主因3c认证带来份额机会及快充/氮化镓等产品迭代，叠加出海周期带来的外销驱动。未来可期待高端移动电源&更多新品；❷智能办公：25年增速38%，大幅提速/毛利率小幅提升；❸智能影音：25年增长39%，大幅提速/毛利率平稳，未来可期待Ai摄像头(与AiNas匹配）、拓展坞/耳机继续放量；❹智能存储(Nas)：第二曲线爆发全年增长213%，弹性远超整体且毛利率提升显著，26年可期待重磅产品消费级AINAS的国内推广及海外众筹。
规模效应释放带来空间
盈利能力改善：公司内销/外销、四大板块H2全面高增，绝对引擎Nas毛利率虽低但随规模效应改善，全年毛净利率同比-0.37/-0.05pct，但下半年明显改善(25Q3-Q4毛净利率均同比转正，受益毛利率企稳及费用率优化）；
26年展望：公司盈利能力仍有稳定上拓空间，面对存储成本上升压力，有望通过充电高端新品+Nas生态新品AINAS及Ai摄像头)等结构提升和海外占比提升实现对冲。
维持“买入”Ø我们的观点：未来更多催化为基本盘业务的出海份额+Nas提前盈亏平衡带来的业绩上修可能。公司拟发H股加速全球化、支撑业绩动力。Ø盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入124.3/157.9/198.0亿元，同比增长31.0%/27%/25%；归母净利润9.9/13.2/16.2亿元，同比增长41%/34%/23%。当前股价对应PE分别为31/23/19倍，维持“买入”评级。
NAS产品发展不及预期、存储涨价、行业竞争加剧、海外需求变化、国际贸易环境与摩擦风险。
本报告摘自华安证券2026年4月11日已发布的《【华安证券·消费电子】绿联科技(301606)：加速增长，收入大超预期》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
邓 欣 执业证书号：S0010524010001
韦香怡 执业证书号：S0010525060001
公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现营业总收入240.65亿元，同比增长76.00%；归母净利润10.14亿元，同比增长28.26%；扣非后归母净利润5.13亿元，同比下降32.67%；基本每股收益0.4元，同比增长29.03%。公司营业收入增长主要系公司成功完成对中粮包装的收购，进一步夯实了公司在金属包装这一核心赛道的战略市场地位，并通过业务与产品结构的深度优化，推动综合竞争力实现系统性增强，收购并表后业务规模扩大，营业收入与资产规模均实现显著增长。公司扣非归母净利润下降主要受以下因素叠加影响：1）铝材采购成本因市场价格维持相对高位而承压，终端产品售价则受市场影响仍处低位区间，产品价格提高的效果具有时滞效应，导致产品毛利率和利润同比收窄；2）重大资产收购项目推进过程中，相关中介服务费用及并购贷款产生的利息支出同比大幅增加；3）公司根据具体经营情况，拟按照谨慎性原则，对部分存货、固定资产等计提减值准备。
公司发布2026年第一季度业绩预告，预计2026Q1实现归母净利润4.5-5.8亿元，同比下降13%-32%；实现扣非归母净利润3.0-3.4亿元，同比增长58%-80%。公司归母净利润同比下降主要系上年同期完成对中粮包装的收购，确认非经常性投资收益4.6亿元，导致上年同期基数较高。扣非归母净利润同比增长超50%，主要系公司合并原中粮包装后，业务规模扩大，通过资源整合与管理提效驱动核心业务盈利能力提升；同时，体育业务板块球员转会收入增加。
公司成功并购中粮包装，二片罐的市场占有率将达到37%，居二片罐市场份额第一。2022年公司二片罐业务毛利率为2.55%，明显低于同行业核心竞争对手（2024年宝钢包装二片罐业务毛利率为8.51%，2024年波尔/皇冠控股整体毛利率分别为20.70%/17.72%），在规模扩张及整合增效下，公司二片罐业务盈利能力有望提升，贡献业绩弹性。
公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。基于业绩预告，我们预计公司2025-2027年营收分别为240.65/257.34/274.23亿元（前值为238.6/254.97/267.65亿元），分别同比增长76%/6.9%/6.6%；归母净利润分别为10.14/14.49/16.78亿元（前值为12.34/13.99/15.33），分别同比增长28.2%/43%/15.7%；EPS分别为0.4/0.57/0.66元，对应PE分别为12.85/8.99/7.77倍。维持“买入”评级。
市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。
本报告摘自华安证券2026年4月10日已发布的《【华安证券·包装印刷】奥瑞金(002701):二片罐提价落地，26Q1扣非净利润预计高增长奥瑞金》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
徐 偲 执业证书号：S0010523120001
余倩莹 执业证书号：S0010524040004
